私人企业为何去海外上市——中国法律对红筹模式海外上市的监管
唐应茂; 1:北京大学法学院 2:耶鲁大学 摘要(Abstract)：

中国企业采用红筹模式海外上市过程中出现了国有企业红筹模式海外上市监管严、私有企业红筹模式海外上市特定时间段监管相对宽松的情况。造成不同性质企业监管差异的原因在于中国政府角色的转型还没有到位,还没有从监管和服务国有大企业的角色转变为监管和服务包括私人企业在内的所有企业的角色上来,从而造成国有企业管得严,而私人企业没有人管也没人服务的状况。同时,不同监管机构之间存在潜在利益冲突,造成监管机构之间在是否监管以及如何监管私人企业红筹模式海外上市问题上缺乏共识,这也是造成对私人企业红筹模式海外上市监管宽松的原因。

关键词(KeyWords)： 红筹模式;;海外上市;;证券监管

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作者(Author): 唐应茂;

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参考文献(References)： [1]《国务院关于进一步加强在境外发行股票和上市管理的通知》(以下简称“1997年红筹文件”),国发[1997]21号,1997年6月20日颁布。[1]关于天威英利“整体海外上市、择机分步实施”方案的细节,请参见天威保变2006年8月9日在其网站(http://www.twbb.com)上公布的《第三届董事会第九次会议决议公告暨召开2006年第二次临时股东大会的通知》(2010年3月31日访问)。[2]参见,天威保变2007年10月9日在其网站(http://www.twbb.com)上公布的《关于保定天威英利新能源有限公司的重要事项公告》(2010年3月31日访问)。[4]证监会2000年6月9日颁布的《关于涉及境内权益的境外公司在境外发行股票和上市有关问题的通知》,证监发行字[2000]72号。[1]商务部、国资委、国家税务总局、国家工商行政管理总局、证监会、国家外汇管理局2006年8月8日发布的《外国投资者并购境内企业暂行规定》,2006年9月8日起施行。[2]见发改委2004年境外投资办法第2条:“本办法适用于中华人民共和国境内各类法人”;商务部2004年境外投资办法第3条:“境外投资开办企业,是指我国企业通过…的行为”。[3]见发改委2004年境外投资办法第26条:“自然人和其他组织在境外进行投资项目的核准,参照本办法执行。”[4]商务部2009年3月19日颁布的《境外投资管理办法》(以下简称“商务部2009年境外投资办法”),2009年5月1日开始施行。[1]国外学者有不少讨论企业海外上市原因的文献,比如,到美国上市能够得到更高的估值、提高企业知名度、上市股票的高流动性等等。参见,Hal S.Scott,International Finance:Law and Regulation(Second Edition),Sweet&Maxwell(2008),pp.21-25,以及引注的文献。[2]比如,有学者指出,萨宾法颁布以后,许多企业愿意到伦敦上市,而不愿意到美国上市。许多新兴市场的企业仍然到美国上市,学者认为可能是美国上市让这些企业能够显示他们遵守更为严格的法律的能力,由此带来的收益超过了遵守更严格法律带来的成本。见,J.Piotroski and S.Srinivasan,The Sarbanes-Oxley Act and the Flow of International Listings”,Working Paper(April2007),转引自Hal S.Scott,International Finance:Law and Regulation(Second Edition),Sweet&Maxwell(2008),p.62.