孙会霞¹，倪宣明²，钱龙³，赵慧敏⁴

1.中央财经大学财政税务学院,北京 100081;2. 北京大学软件与微电子学院, 北京 100871; 3. 清华大学经济管理学院,北京 100084; 4. 中山大学管理学院,广州 510275

出版日期:2021-02-25发布日期:2021-04-19

High-Frequency Portfolio Optimization with Long-Term CVaR Constriants

SUN Huixia¹ ,NI Xuanming² ,QIAN Long³ ,ZHAO Huimin⁴

1. School of Public Finance and Tax, Central University of Finance and Economics, Beijing 100081; 2. School of Software and Microelectronics, Peking University, Beijing 100871; 3. School of Economics and Management, Tsinghua University, Beijing 100084; 4. Business School, Sun Yat-sen University, Guangzhou 510275

Online:2021-02-25Published:2021-04-19







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高频和低频数据的合理使用一直是投资组合领域的重要问题之一. 文章将混频的思想引入投资组合策略中, 首先利用包含长期信息的低频数据构建CVaR约束, 并将其引入基于高频已实现协方差估计量的全局方差最小(GMV)策略中. 在协波动率的估计量和预测方法上, 文章将一种最优滚动窗宽选择方法与常用的HAR 预测模型相结合, 对具有降噪纠偏特性的预平均波动率估计量(PRVM) 进行了样本外预测. 基于A股2011年--2018年的1分钟高频交易数据, 实证结果表明, 与等权重以及GMV 策略相比, 文章提出的混频策略在降低日最大损失和标准差方面明显具有更优的表现. 其在实现短期风险分散化的同时, 显著降低了投资组合在更长时期内的损失, 特别是显著改善了投资组合在2015年``615''股灾期间的资产权重分配情况. 此外, 改进后的协波动率预测模型效果在预测步长为周和旬时, 比使用默认窗宽的基础模型更优.

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