早年经历怎样影响投资行为:以“大饥荒”为例
How Early Experiences Affect People's Investment Behavior?——Evidence from the "Great Famine" Survivors 陈永伟;陈立中; 1:北京大学市场与网络经济研究中心 2:华中师范大学经济与工商管理学院 摘要(Abstract)：

1959—1961年发生在中国的那场"大饥荒",在人类历史上留下了惨痛的教训。文章利用CHFS数据,分析了"大饥荒"经历者对其家庭投资行为产生的影响。通过DID分析发现,如果家庭的户主在童年期或青少年期经历过更严重的饥荒,那么该家庭持有风险资产及股票的概率会较低,并且在家庭总资产构成中,风险资产及股票所占的比重也较低。进一步的实证检验发现,造成这种现象的主要机制是"大饥荒"改变了经历者对风险的态度,引致他们更加回避风险。

关键词(KeyWords)： “大饥荒”;;投资行为;;DID

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作者(Author): 陈永伟;陈立中;

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(1)当时,在全民大炼钢铁的政策号召下,许多农民丢下农活去“找矿”、“炼铁”,导致大量业已成熟的庄稼未能及时收割、入仓。据估计,四川省“抛撒、浪费的粮食约占总产量的10%,约225万余吨”(吕廷煜,1994)。河南被毁弃的粮食约占总产量的50%(金辉,1993)。
(1)关于非线性模型中交互效应在Stata中的实现,Norton et a1.(2004)和Buis(2010)给出了详细的介绍。感兴趣的读者可参考相关文献。
(1)在《新中国50年统计资料汇编》中,四川的数据缺失严重,且没有海南、重庆和西藏的相关数据。关于四川的数据,我们用《全国各省(自治区、直辖市)历史统计资料汇编》中的数据进行了补充。对于海南、重庆的数据,我们参考Lin and Yang(2000)的方法,用广东和四川的数据进行了替代。西藏的数据仍然缺失。
(1)审稿人指出,年龄因素是影响投资行为的关键,因为不同年龄的人的很多不同特征都会对投资产生影响。问题在于,如果加入了年龄,就可能与出生队列产生共线性,而用面板数据控制年龄因素的方法则受到数据可得性的限制。为了对这一问题进行补救,我们加入了后面提到的几个因素,以尽可能控制年龄因素产生的影响。
(1)“大饥荒”时期重庆和四川同属四川一个省份。
(1)在进行这一回归之前,我们还进行了无交互项的回归。回归表明,总体来看经历了“大饥荒”的人参与金融市场的概率都较低。考虑到篇幅问题,这部分回归并没有显示在正文中。
(1)即黑龙江、上海、广东和新疆。


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