中国杠杆率悖论--兼论货币政策"稳增长"和"降杠杆"真的两难吗
外文标题：China's Leverage Paradox——Is it Really Impossible for Monetary Polices to Cut Down Leverage While Maintaining Economic Growth?
文献类型：期刊
作者：刘晓光[1]
机构：[1]中国人民大学国家发展与战略研究院
[2]北京大学国家发展研究院
年：2016
期刊名称：财贸经济
卷：37
期：8
页码范围：5-19
增刊：正刊
收录情况：中文核心期刊要目总览
语言：中文
ISSN：1002-8102
链接地址：http://d.g.wanfangdata.com.cn/Periodical_cmjj201608001.aspx
基金：国家社会科学基金重大项目(14ZDBl23)/马克思主义理论研究和建设工程重大项目(2015MZD033)/北京市社会科学基金重点项目(14JGA002)
关键词：中国杠杆率;货币供应量;金融加速器
摘要：近年来,为了防控金融风险,“降杠杆”的呼声此起彼伏.在经济增速放缓的背景下,货币政策当局一度陷入“稳增长”与“降杠杆”的两难境地,并总体上实施了“名松实紧”的货币政策.然而,随着货币增长率放缓,中国经济杠杆率却越降越高,堪称“杠杆率悖论”.本文试图利用修正的动态随机一般均衡(DSGE)模型来分析中国货币供应量和杠杆率之间的关系,厘清中国杠杆率悖论背后的作用机制.结果显示,降低货币供应量会带来投资和消费增长的下滑,进而带来产出更大幅度下降,最后反而会提高经济杠杆率.具体地,在货币增速受到负向冲击下,货币供应量每下降0.08个百分点,将带动投资和产出分别下降0.38个和0.18个百分点,使得杠杆率上升0.09个百分点.在存在金融加速器效应的情况下,这一影响机制还会得到进一步加强,货币供应量比基准每下降0.08个百分点,将带动投资和产出分别下降0.59个和0.25个百分点,使得杠杆率上升0.14个百分点.因此,货币政策“稳增长”和“降杠杆”并非两难选择,而是具有一致性,简单采用紧缩性货币政策来降杠杆的做法很可能适得其反.
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